xiuxiuav@gmail.co

兴全基金李婧常听人说，投资是一件与时间有关的事，我们需要在大概率正确的方向上做持续性的坚持。当我们开始一项投资时，至少该先分解那些或复杂、或天花乱坠的营销话术，看清投向的实质内容。然后，我们需要以某种大概率正确的方式寻找可以持续的方法。过去，我们只关注企业的财务报表，那些营收、经营模式好的公司往往成为投资者唯一关注的指标。但是当铺天盖地的黑天鹅、灰犀牛来袭时，人们越来越希望找到那些可以持续表现良好的公司，越来越关注报表之外的因素，社会责任投资就是最重要的一环。

一是由高速增长转向高质量发展，关键是要提高全要素生产率，更多地关注就业、企业盈利、发展的稳定性和可持续性等指标，不能再通过人为抬高杠杆率追求过高的增长速度，这将在宏观上带动杠杆率下行。二是我国商品和要素领域的货币化程度已经较高，伴随着人口老年化的到来，城镇化进程趋缓，货币化过程也将减速，在杠杆率上会有所显现。

美国营销分析机构Jumpshot统计显示，目前奈飞网剧热度前6名均是购买第三方内容。另据美国数据调研公司AmpereAnalysis统计，奈飞内容库以内容时长计近20%为NBC、华纳、迪士尼和福克斯所有，自制内容仅占8%。行业内人士指出，大多数的奈飞电影都有一个通病--不出彩，既没有很特别也没有很难看，既没有特别值得拿来说道的也不是会真正让人遗忘的。这种方式对电视剧来说非常有效，因为大部分用户有一口气追完一整季的习惯，这个过程肯定会产生让用户满意的、可控的消费模式，并延长使用该服务的时间。但电影是不同的，电影要求的是一种沉浸式的服务体验。

海外日化巨头欧莱雅、宝洁等在中国化妆品市场的领先地位，与其对产品研发投入密不可分。不过，丸美等国产化妆品企业当前取得的成绩也能够给我们带来一定信心。实际上，本土化妆品企业对研发投入的重视度也在不断加强。2018年，丸美、上海家化、珀莱雅、御家汇等本土知名品牌研发投入占收入比重分别已达2.15%、2.35%、2.17%、2.05%，而欧莱雅、资生堂的投入占比分别为3.4%、2.4%。研发投入比相差不大，但由于存在体量落差，想要比肩外资品牌，还需在技术研发方面多下功夫。

记者：您对接下来我国杠杆率的变化趋势如何判断？刘世锦：未来我国杠杆率将总体趋稳。过去一个时期我国杠杆率增长较快，与我国储蓄主体与投资主体不匹配、权益融资比重偏低、货币化进程和金融深化较快、国有企业和平台公司曾一定程度上承担政府职能等因素有关。随着我国经济进入高质量发展阶段，上述推升杠杆率的因素正在出现重要变化。

截至2018年末，中央政府债务余额为14.96万亿元。总体来看，我国政府债务负债率（债务余额/GDP）为37%。财政部相关负责人表示，前门开大了，堵后门要更严。2019年会规范政府债务管理，支持重大项目建设，也会严格控制地方隐性债务风险。责任编辑：李昂